食品饮料行业周报：新茶饮经营向好，餐饮链低位布局

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）1-5月酒、饮料和精制茶制造业利润总额增长4.3%；2）江苏发布酒类行业报告：白酒销售近620亿；3）1-5月江苏省白酒产量下滑14.2%；

　　公司新闻：1）华润啤酒：侯孝海离任董事长；2）泸州老窖：智能酿造技改项目一期主体工程完工；3）洋河股份：杨卫国卸任洋河集团董事长、双沟集团董事长。

　　投资观点

　　白酒板块：酒企端对当下行业形势研判清晰，后续各自按节奏推进全年战略。自中共中央、国务院印发修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》以来，白酒政务需求持续缩减，情绪端与消费端下行压制白酒板块表现。近期五粮液、泸州老窖、酒鬼酒召开股东大会，五粮液来看，上半年宴席市场规模和开瓶率实现良好增长，八代五粮液动态适应市场节奏，对20个重点城市实现终端直配，提升终端管控能力；泸州老窖来看，公司加大下沉市场开拓，加速中低度酒和创新酒饮的开发，目前28度国窖1573已经研发成功，将适时投放市场，16度、6度等更低度数的白酒产品也在同步开发中；酒鬼酒来看，公司以差异化的产品满足多元化市场的需求，已分步启动低端、低度、小酒“两低一小”的产品战略，重点凸显性价比。基本面来看，预计政策端趋严将压制酒企二季度表现。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。

　　大众品板块：在外卖爆发利好与旺季催化下，建议关注新茶饮机会，餐饮供应链可低位布局。新茶饮建议关注茶百道，公司已实现全国31个省供应链全覆盖，配套25个仓储中心和300+辆三温配送车，通过三方冷链配送实现“当日达”，前期完成网络铺设后，后续门店加密边际成本更低，预计2025年净增1000+家门店，此外，公司在海外构建“国际供应链+当地采购”的模式，海外门店基本实现盈利，且投资回报期快于国内，未来三年加快海外开店速度。餐饮链端建议关注小菜园，公司晋升机制明确，股权激励覆盖100+名员工股东，内部动力充足，同店6月实现正增长，供应链保障充足，中央工厂（铜陵/昆山）+14个前置分仓覆盖，食材源头直采、标准化加工配送，支撑千家店规模，计划2025年门店超800家，2026年门店突破1000家，加密老市场与拓展新省份（福建/东三省）同步推进，同时加大品牌推广力度提升市场影响力，建议持续保持关注。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、三只松鼠、东鹏饮料、小菜园；饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，建议关注：沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅。生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。