金属与材料行业研究周报：美元弱势叠加降息交易预期再起，有色偏强运行

　　基本金属：铜铝普涨。1）铜：本周铜价向上突破，沪铜收于79920元/吨。本周铜价受海外市场影响显著，呈现重心上移后震荡特征。宏观层面，地缘局势缓和使不稳定因素暂减。基本面中，海外因COMEX与LME价差，货源向北美转移，LME库存跌破10万吨，创近年同期较低水平（仅高于2022年），挤仓风险升温，带动价格走高并传导至国内。国内冶炼厂出口积极性提升，国内库存随之下降；不过消费端表现冷清，终端需求跟进不足。同时，铜精矿年中长单谈判价格环比续降，冶炼厂生产亏损压力凸显。整体而言，海外挤仓风险推升铜价重心，但高铜价抑制国内需求，后续上涨驱动力或减弱。2）铝：本周铝价回落后上涨，沪铝收于20580元/吨。供应方面，国内电解铝行业有复产、新投动作，集中在贵州、云南地区，理论开工产能较上周增加，供应端压力有所上升。需求方面，铝棒产量减量集中于河南、广西、贵州；铝板产量大体持稳，铝棒、铝板行业对电解铝理论需求减少。终端看，5月地产市场平稳，但铝锭市场接货情绪转冷，叠加伊以宣布停战，市场紧张情绪缓解，需求端支撑不足。库存方面，LME铝库存降至33.79万吨，周环比减少0.91万吨；国内铝锭社会库存增至48.37万吨，周环比增加0.29万吨，内外库存走势分化，国内累库反映需求承接力弱。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等。

　　贵金属：本周金银价格下行，地缘与政策因素主导波动。截至6月26日，国内99.95%黄金市场均价774.48元/克，较上周均价下跌1.52%；上海现货1#白银市场均价8713元/千克，较上周均价下跌1.52%。周内美国总统特朗普宣布以色列和伊朗已完全达成一致、实现全面停火，市场对中东局势的担忧情绪迅速降温，避险买需锐减，打压黄金需求。降息预期有所升温，但市场选择优先交易受益经济预期好转的工业金属，金价相对受到抑制。我们仍然看好美元信用弱化背景下的黄金中期行情，建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，湖南黄金，山金国际，赤峰黄金，中金黄金，株冶集团，盛达资源，兴业银锡等。

　　小金属：本周锡价低位反弹，受海外地缘与美元指数影响。截至6月25日收盘，伦锡收盘33140美元/吨，较上周同期相比上涨450美元/吨，涨幅1.38%。海外方面中东地缘局势的缓和，外围扰动因素暂时有所减弱，A股市场风险偏好回升。近日美联储降息预期亦有所升温，美元利差优势下降，美元指数近期持续下跌，截至2025年6月26日跌至97.25，已创2022年3月以来新低，支撑有色金属盘面偏强运行，周后期锡价以偏强运行为主。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色

　　稀土永磁：基本面持续修复，价格上行。本周价格方面，轻稀土氧化镨钕上涨0.1%至44.41万元/吨；中重稀土氧化镝下降0.9%至161.5万元/吨，氧化铽下降0.9%至709万元/吨。磁材厂许可证陆续办理，往后基本面或迎大幅改善，尤其在三季度有望迎来“量价齐升”。看长一点，板块大逻辑将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注中国稀土、广晟有色、北方稀土。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎情绪面和基本面修复，建议重点关注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。