建筑装饰行业跟踪周报：中西部区域投资景气相对较高，继续推荐水利、专业工程板块

　　投资要点

　　本周（2025.6.16–2025.6.20，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.24%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.45%、-1.07%，超额收益分别为-1.79%、-1.17%。

　　行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：

　　（1）国家发改委：集中向民间资本新推介3200余个项目：根据国家发改委搭建的全国向民间资本推介项目平台数据显示，截至今年6月20日，全国正在向民间资本推介项目达11745个，总投资额10.14万亿元。接下来，国家发改委将加快完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，组织各地持续加力向民间资本推介项目。此外还将通过建立健全“全国重点民间投资项目库”“政府和社会资本合作（PPP）新机制”“基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）”等政策体系，进一步激发民间投资活力，有利于促进有效投资落地，利好工程和相关材料实物需求。

　　（2）习近平出席第二届中国—中亚峰会并作主旨发言：第二届中国—中亚峰会取得一系列成果，峰会宣布签署共建“一带一路”、人员往来便利化、绿色矿产、贸易畅通、互联互通、工业、海关等领域12份合作文件，标志中国-中亚合作进一步密切，其中基础设施联通仍是重要合作形式，有望拉动中亚、我国新疆等地区基建工程需求景气度。

　　（3）国家统计局发布5月经济数据：5月经济数据整体保持平稳增长，其中投资、出口、工业均有所回落，地产继续承压，但消费表现超预期。1-5月基建投资累计同比+5.6%，较前值放缓0.2pct，或反映财政前置后节奏放缓的影响。基建投资结构上交通大类投资增速有所加快，同比增长4.0%，水利管理业投资增长26.6%，增速较前值有所放缓。1-5月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-10.7%/-2.9%/-22.8%/-17.3%，除新开工外，累计降幅有所扩大。反映在实物需求上，1-5月水泥产量同比-4.0%，其中5月单月同比-8.1%，或反映地产需求的持续拖累和基建支撑的减弱。1-5月建筑及装潢材料零售额同比+3.0%，其中5月单月+5.8%，保持正增长，或反映促消费政策的拉动效果。基建地产链实物需求仍然承压，有待增量政策工具的出台和进一步发力。

　　周观点：

　　（1）前5月基建投资累计同比+5.6%，增速有所放缓，上半年政府债券发行前置，后续需关注财政政策延续性对实物量的影响；投资结构上来看，水上运输和水利管理业依然保持较高增速，交通大类投资增长有所加快；近期重大基建投资项目进展关注度提升，建议关注中西部地区的受益标的。5月建筑PMI环比继续回落，其中土木工程建筑业商务活动指数比上月上升1.4个百分点，已连续两个月回升，反映基建相关工程项目施工加快，同时看到新订单指数环比有所回升，反映项目预期有所改善。展望下半年来看预计增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现，同时扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。

　　（2）出海方向：2025年前4个月我国对外承包工程完成营业额同比增长6.8%，新签合同额同比增长22.4%；其中在共建“一带一路”国家新签合同额645.4亿美元，同比增长17.4%；美国关税摩擦和全球贸易摩擦升级，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，预期未来中欧合作、东盟地区合作有望更加密切，近期第二届中国—中亚峰会取得一系列成果，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

　　（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。

　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。