AI周观察：美光HBM业务增长强劲，关注AI眼镜后续销量表现

　　摘要

　　海内外AI聊天应用活跃度普遍增长，其中国内通义、豆包增速显著。在产品层面，谷歌发布了面向开发者的命令行工具Gemini CLI和在图像内文本生成上取得突破的文生图模型Imagen4。OpenAI则推出了两款DeepResearch API新模型（o3和o4-mini），分别针对高阶复杂研究和高性价比场景。

　　美光FY25Q3业绩全面超预期，数据中心营收同比翻倍，HBM收入环比增长50%至15亿美元，成为增长核心。公司持续推进1-gamma DRAM与QLC NAND产品升级，优化产品结构，带动毛利率回升。CNBU、MBU、EBU等多条业务线环比增长显著，消费与嵌入式需求同样强劲。公司预计FY25Q4营收将环比增长15%，全年维持140亿美元CapEx投入。随着HBM3E放量、HBM4推进及AI服务器拉动，公司有望持续受益于数据中心高端内存与存储需求的结构性增长。

　　6月26日，小米召开发布会，展示了新款折叠屏手机、Pad、AI眼镜、手表、手环、TWS耳机等消费电子产品以及新款SUV小米YU7。小米智能眼镜在中文本地化支持上会远远超过MetaRayban，同时在性能相近续航时间更长的情况下体验会更优。在越来越多的消费者体验过AI眼镜，接受AI眼镜这一产品后，我们认为短期内小米AI眼镜的销量将会与MetaRayban销量接近。长期来看在厂商不断优化迭代产品的情况下，AI眼镜销量规模将会与TWS耳机类似，成为以手机为中心的可穿戴设备中重要的一部分。

　　风险提示

　　芯片制程发展与良率不及预期

　　中美科技领域政策恶化

　　智能手机销量不及预期