银行投资跟踪：国有大行注资落地的影响
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摘要
国有大行注资落地的影响
资本层面：
按2025Q1数据静态测算下，预计本轮注资将为中国银行、建设银行（尚未公告已落地）、邮储银行、交通银行核心一级资本充足率分别提升0.82、0.45、1.43、1.25pct，至14.62%、15.12%、12.29%、13.32%。
本轮注资后，被注资银行平均核心一级资本充足率将超过美国G-SIBs均值。静态测算下，本轮被注资银行平均核心一级资本充足率为14.26%，同期美国全球系统重要性银行平均核心一级资本充足率为12.98%。
经营层面：
首先，理论上可以撬动4.68万亿信贷扩张，但实际仍取决于信贷供求。截止25Q1，国有大行核心一级资本较信贷余额的杠杆比例为8.99倍。5200亿元注资规模理论上可以撬动4.68万亿元新增贷款，但实际情况仍取决于信贷供求。一方面，监管对于信贷规模要求明显减弱；另一方面，实体经济的融资需求可能依然偏弱。因此，本轮注资对于信贷撬动效应可能相对有限。
其次，预计本轮大行注资，旨在为化解中小银行金融风险提供增量资金支持。目前中小型农商行不良率、拨备率相对较弱，因此本次注资可能旨在为化解中小银行金融风险提供增量资金支持，加大部分重点领域的金融资源支持力度。
最后，注资以后有助于6月份流动性的改善。截止2025/6/20国有大行CD净融资-0.47亿元，发行仅占到期额度66.6%，该项表现为自2024年1月以来最低。
投资建议：
在本轮注资背景下，我们可能更相对看好中国银行和邮储银行，理由如下：
第一，公司现价较其发行价仍有一定上涨空间，表明政策与公司层面对未来经营和市场表现具有信心。第二，截止目前中国银行和邮储银行较
年均价涨幅相对落后其它国有大行，分别-2.53%，+0.25%。第三，本轮注资分别提升两家银行0.82、1.43pct核心一级资本充足率，可能对公司未来信贷投放产生一定正向影响。
风险提示：宏观经济震荡、不良资产可能暴露、息差压力可能加大。
