公用事业行业双周报：行业关注度低，5月火电增速由降转增

　　本报告导读：

　　本周电力板块调整，行业关注度仍然较低。5月火电增速由降转增，电力输送机制不断完善。

　　投资要点：

　　三周前的信息本周发酵，电力板块调整。本周（6.16-6.20）华能国际+1.1%，华电国际-2.9%，长江电力-0.7%，龙源电力H-0.9%，上证指数-0.5%，创业板指-1.7%。本周火电板块调整，或与电价有关：20天前发布的江苏6月集中竞价交易电价313元/MWh，YOY-23.7%，当前行业关注度仍然较低，长期机会较大。我们认为，火电未来业绩仍有较高增速，估值很低，短期若电力板块再因煤价反弹而继续下跌，板块值得看好。

　　口径差别：5月规上发电量0.5%VS社会用电量4.4%：（1）5月全国规上工业发电量7378亿度，YOY+0.5%（4月+0.9%）；1-5月份，规上工业发电量3.7万亿度，YOY+0.3%。（2）5月火电YOY+1.2%（4月-2.3%）、水电YOY-14.3%（4月-6.5%）、核电YOY+6.7%（4月+12.4%）、风电YOY+11.0%（4月+12.7%）、光伏YOY+7.3%（4月+16.7%）。（3）5月原煤产量4.0亿吨，YOY+4.2%（4月+3.8%）。1-5月原煤产量19.9亿吨，YOY+6.0%。

　　应急调度电价差：送出省用户收益80%，电厂收益20%。国家发改委《跨省跨区电力应急调度管理办法（征求意见稿）》：费用分摊遵循“谁支援、谁获利；谁受益、谁承担”。落地电价扣除上网电价、输电费及线损后，净收益送出省用户80%、发电企业20%；净亏损由受入省用户全额承担。

　　北方外送端受益电价电量，受端电厂受益成本下降。新疆天山北麓戈壁风光基地（我国首个“沙戈荒”），首批2台百万千瓦煤电机组投产，是“疆电入渝”特高压核心工程，总装机1420万千瓦，（煤电400万、风电700万、光伏300万、光热20万、储能120万/480万度），新能源占比超70%，建成后每年可向重庆输送360亿度电力，满足其近四分之一用电需求。

　　山东推电动车储能，削峰填谷。继25年1月山东开放车网互动，今年4到5月，国网试点12天新能源车储能公桩充放电，2000辆车参与，放电超4万度，本周济南、淄博开展居民充电桩车网互动价格试点，产权人可自愿参与。

　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。