军工行业2025年度中期策略：内销外贸景气双升，军工资产价值重估

　　核心观点及投资建议

　　上半年回顾：

　　行情复盘：2025年至今，军工板块涨幅4.4%，在申万一级行业中排名11/31，有超额收益。机构持仓：基金军工持仓市值占比2.47%，超配比例0.16%，机构继续加大军工配置。业绩表现：2025年Q1，军工板块整体实现筑底，合同负债（订单）和部分赛道公司业绩已呈现拐点，反映出行业景气反转已至。

　　下半年展望：

　　十四五收官务期必成，今年以来军工企业订单任务非常饱满，都在加速生产交付，下半年行业高景气持续。当前军工集团已经开展十五五规划编制工作，随着后续十五五规划出台，军工行业将迎来新一轮发展期。2025年9月3日是中国抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念日，届时相关活动有望引发广泛关注，催化军工行情。

　　国际局势新常态下，军工资产有望价值重估：

　　当前全球处于百年未有之大变局，军备竞赛拉开序幕：美国特朗普政府升级关税贸易摩擦，同时加大军费投入，重点打造六代机等新型航空装备、“金穹”天基防御系统、军事人工智能等；今年3月，欧盟公布“重新武装欧洲”计划，追加8000亿欧元国防开支；亚太地区，韩国日本等国家扩大军费，接连突破历史高位。地缘方面，俄乌、印巴、中东等地区冲突不断，局势紧张加剧。中国武器装备在印巴空战中大放异彩，实战胜果有望推动中械装备在军贸市场份额提升，中国军工迎来Deepseek时刻。

　　投资建议：

　　2025年是十四五收官和十五五布局的关键期，行业景气反转和全球军备竞赛等多重因素驱动，我国军工资产有望价值重估。重点看好军贸、新质战斗力、军工电子、消耗类弹药、军工白马等投资主线及核心标的。