建材行业2025年中期策略报告：供需重构，机遇暗藏

　　上半年回顾：行业迎利润修复，结构差异显现。2025年以来，建材下游市场缓慢复苏，政策持续加码，建材预期向好，部分产品复价效果较好，行业营收降幅收窄，行业利润同比显著改善，202501建材行业归母净利润同比增长163.86%。因下游市场结构性分化，细分子行业表现存差异，玻璃纤维是子行业中Q1唯一一个实现营业收入、归母净利润双增长的行业。

　　下半年展望：政策提振内需，供给优化加速。我们认为当前建材行业已经出现积极变化，2025年下半年有望在政策助力以及供给调控深化的背景下，迎来行业供需格局改善的新发展契机。一方面，国内政策调控力度有望在美国关税影响下再加码，加速内需释放：另一方面，行业供给侧将进一步加强调控力度，主要产品产量将继续缩减，加速行业落后产能淘汰。在此背景下，建材行业相关企业将迎来估值重构的机遇。

　　细分行业展望：消费建材：品牌与渠道为王，存量孕育新机遇。扩内需政策有望再发力，以消费品以旧换新为支点，存量市场重装、修需求有望加速消费建材市场快速放量。水泥：供需再平衡，盈利修复进行时。水泥供给调控趋严，错峰生产可实现短期供需动态平衡，碳市场交易的推进将加快产能出清行业供需矛盾缓和预期增强，行业盈利有望延续修复态势。玻璃纤维：企业盈利修复，新兴领域潜力大。玻璃纤维企业不断调整产品结构，中高端产能布局逐步放量，推动行业高质量发展，新兴市场高景气下有望带动需求及利润恢复玻璃：价格延续走弱，供给有望缩减。玻璃行业产能虽呈缩减态势，但在地产俊工疲软下，供需稳定尚需时间。

　　投资建议：建议关注两条投资主线：1）政策加码加速内需释放：看好渠道下沉、零售转型、品类扩张较完善，具有品牌优势的消费建材龙头企业北新建材、伟星新材、东方雨虹，建议关注三棵树、兔宝宝。2）控产能+调结构，行业供给优化加速，产业加速转型升级：供需调控下，下半年水泥价格同比有望增长，区域龙头企业有望实现盈利修复，推荐华新水泥、上峰水泥，建议关注海螺水泥：新兴市场有望带动玻纤需求恢复，中高端产品价格存提涨预期，龙头企业业绩全年修复可期，推荐中国巨石；玻璃冷修产线增多预期下，行业供需格局有望逐步优化，建议关注龙头企业旗滨集团。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险：需求恢复不及预期的风险：产能控制不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险；政策推进不及预期的风险。