轻工周报：M5电子烟出口高增，轻工企业全球化布局加速

　　报告摘要

　　2025M5电子烟出口金额较大幅增长，强监管趋势下合规生产的头部企业有望受益。

　　1）行业规模及空间：根据贝哲斯咨询，2024年全球电子烟市场规模350亿美元（2024-2029年CAGR29%）。我们认为，全球对传统卷烟的控制日趋严格，电子烟作为替代品的“减害”属性有望催生行业增长机遇。根据前瞻产业研究院数据，我国系全球最大的电子烟生产国，主要以出口为主，预计2030年内销规模460亿元，外销规模5200亿元。根据海关总署数据，2025M5我国电子烟出口金额高增（+34%）。从出口地来看，向英国/美国/德国出口金额位居前三，分别达到8778/5929/3193万美元，分别约占总出口额的28%/19%/10%，合计约占58%。

　　2）行业监管：2025M5国家烟草局再次强调多举措强化电子烟监管，如加强产能控制，一年多来阻止违规新建电子烟项目103个；加强行政许可事项清单管理，一年多来收回许可证6家，核准停业18家，取消或暂停33家企业未开展经营的许可范围80项。我们认为，伴随市场监管趋严，合规生产的头部企业有望受益，建议关注合规生产的雾化、加热不燃烧（HNB）龙头。

　　行业公告及新闻：1）齐心集团：与华润隆地购美好平台签署战略合作协议，拓展香港市场及跨境集采。2）家联科技：6月25日公告，拟以1120.04万元收购泓翔润丰（用于投资在越南生产铁制家居用品类项目而设立）51%股权，加快全球化生产基地布局。3）金时科技：成立金时中能新能源投资(深圳)有限公司，注册资本3500万元，由公司全资子公司四川金时恒鼎科技有限公司等共同持股。4）海顺新材：6月26日公告，拟以9487万元收购正一包装100%股权。5）泡泡玛特：招聘家电领域相关人才，或布局小家电等赛道。

　　投资建议：家居板块目前估值处于历史低位，以旧换新政策延续或为业绩修复带来支撑，建议关注兼具经营韧性与低估值的龙头企业欧派家居、索菲亚。造纸板块步入传统需求淡季，建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业。IP潮玩板块情绪消费+广阔的内销及出海空间支撑长期增长，建议关注布鲁可。新型烟草监管趋严，建议关注合规生产的头部企业。

　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧等。