社会服务行业行业周报：外贸不确定性加剧，关注内需受益方向

　　摘要：

　　事件：本周社服行业涨跌幅为-2.9%，其中，教育（-6.9%），专业服务（-5.9%），酒店餐饮（1.0%），旅游及景区（2.1%）。

　　行业重要动态及新闻：1）4月10日美国宣部对中国输美商品税率提高至125%；2）清明节全社会跨区域人员流动超7.9亿人次，创历史新高。

　　细分板块跟踪及观点

　　免税：贸易摩擦加剧背景下，免税渠道所具备“双向价格优势”将进一步扩大。一方面，美系品牌有税渠道关税成本增加，将推动有税与免税渠道价差扩大，国内消费者可在免税渠道购买更加便宜的美系品牌商品（有较大概率免税渠道不征收）；另一方面，海外“中国制造”商品成本上升，叠加国内扩大境外旅客购物离境退税、“即买即退”服务范围，未来中国市内免税店有望吸引更多外国旅客消费。建议优先关注受益渠道，后关注受益产品：免税及区域优质百货零售渠道将直接受益，推荐中国中免，建议关注格力地产、王府井、百联股份。此外，对美优质外销供应商出口受阻，或推动供应链转向国内市场，我们认为将有利于国内商超的调改（供应链进一步优化，且价格降低），建议关注永辉超市、ST步步高。

　　餐饮：霸王茶姬25年开店计划放缓，行业竞争趋缓持续验证。霸王茶姬2025年预计新开1000-1500家门店，扩店速度较2024年的新增2929家大幅下滑。另外，4Q24古茗/蜜雪冰城杯单价分别同比+6.2%/+3.5%，较公司前三季度杯单价同比趋势（1Q-3Q23古茗/蜜雪杯单价同比+3.2%/-0.9%）有显著改变。我们认为，现制茶饮品牌自4Q24起竞争明显趋缓，价格战已迎来拐点，品牌2025年发展重点转向品质扩张和同店业绩改善。推荐古茗、蜜雪集团。

　　其他连锁消费：1）酒店：指标小幅改善。酒店之家数据显示4月以来全国酒店OCC/ADR/RevPAR平均周跌幅分别为-0.9pct/-1.1%/-2.5%，核心指标下滑程度小幅放缓，扩内需背景下酒店作为顺周期板块有望受益，推荐锦江酒店、首旅酒店；2）汽车服务：整体需求仍较弱。F6大数据2025年1-3月，进厂台次同比-7%、+6%、-8%；修理厂产值同比-8%、+8%、-8%。其中2-3月，新能源车进厂台次同比+57%、+29%；燃油车进厂台次同比%+4%、-10%。

　　旅游：旅游行业内需属性明显，需求具有强韧性。文旅部数据显示，清明假期期间全国国内出游1.26亿人次/同比+6.3%，国内总花费575.5亿元/同比+6.7%，居民出游需求仍具韧性。同时，出入境人次录得同比增长19.7%，内地居民和外国人出入境分别同比+14%和39.5%，出境游恢复进展良好，入境游需求持续火热。另外，特朗普加征关税有望促使内需扩张，配合年初以来促消费政策出台和文旅消费券的发放，旅游行业有望收益，五一旅游旺季降至需求预计得到有效释放，据航班新零售数据显示当前五一国内机票预定量同比+34%。推荐同程、携程、三特索道。

　　风险提示：政策出台缓慢风险；政策效果不及预期风险；宏观经济下行风险。