食品饮料行业2025年中期策略报告：悦己需求焕新颜，传统消费激活力

　　投资要点

　　新需求：从悦人到悦己。消费结构性景气线索正在清晰，消费者代际间意愿分化与消费品类支出意向分化，导致传统消费复苏乏力，催生“新消费”蓬勃发展。1）在当前的消费环境下，消费者关注自身财务状况，以低成本实现可持续，在购买商品时更加关注性价比。2）随着当代年轻人社会压力增加以及对情感功能的重视，“情绪消费”潜在的经济价值将得到不断发掘。3）现代社会工作压力大，生活节奏快,导致居民亚健康问题突出，“追求健康”成为消费者的普遍共识。

　　新产品：从满足到挖掘。1）健康化：随着消费者对健康的重视程度持续提升，零食企业在健康食材上不断创新，推出如魔芋、海带、鹌鹑蛋、蒟蒻等产品，盐津铺子推出的“大魔王”素毛肚，一经推出成为行业内的现象级产品。2）性价比：为迎合消费者追求性价比的需求，企业不断通过优化供应链来实现产品的高性价比，其中走在前沿的是三只松鼠的“高端性价比”战略。3）功能化：饮料消费逐渐从“解渴”转向“解决方案”模式，不同场景催生了不同的功能化需求，饮料企业不断挖掘消费者新需求，推出功能饮料、电解质水、无糖茶、养生水等新产品，带动行业蓬勃发展。4）年轻化：黄酒企业推出气泡黄酒产品、啤酒行业精酿啤酒兴起、各家传统白酒企业相继推出低度产品，都代表着传统酒类企业迈出年轻化步伐。

　　新渠道：从分层到扁平。当前，量贩零食集合店（如鸣鸣很忙、好想来等）、会员商超（如山姆、Costco）、传统商超渠道调改（如永辉学习胖东来）、新兴电商渠道（如抖音、快手等）、即时零售渠道（如美团闪购、淘宝闪购）等为满足消费者追求质价比、迅速、便捷的需求，正在不断重塑行业渠道新格局。这些新兴与转型的渠道模式深刻重塑了消费者触达方式和消费决策逻辑，为食品饮料企业带来前所未有的渠道变革机遇。能够精准捕捉渠道特质、整合高效供应链、挖掘用户数据的企业，将在渠道重构中占据先机。

　　投资建议：政策层面，国家多部委仍然将提振消费作为首要工作重点之一，居民收入及消费信心有望持续修复。我们认为消费市场具有韧性，复苏的势能正在蓄力，温和渐进式复苏或成为主基调，消费代际之间的需求分化将催生更多新需求、新产品及新渠道。需求的多元性也倒逼企业持续创新，从满足消费者需求到前置性地挖掘消费者需求，从依赖传统大单品到推出创新产品，从依靠经销商到拥抱新渠道，快速响应市场变化的企业更能在“内卷”的市场环境下突出重围，进而实现产品量价齐升。建议关注新需求、新产品、新渠道三条主线，维持食品饮料“强于大市”评级。

　　风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒等子行业受宏观经济影响较大，如果宏观经济波动对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响消费板块复苏；3）食品安全问题：食品安全关乎消费者人身安全，是行业发展的红线，一旦出现食品安全问题，对行业将产生巨大的负面影响，行业恢复或将需要较长时间；4）原材料波动影响：食品行业能通过提价会一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况；5）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度上影响食品饮料行业的价体系，对行业造成不良影响。