汽车行业点评：小米YU7重塑格局，高端市场强者恒强

　　事项：

　　小米YU7正式上市，共推出3款配置车型，售价分别为25.35万/27.99万/32.99万元。

　　平安观点：

　　YU7配置丰富，订单表现超预期。YU7推出三个配置版本，按配置高低分为后驱版、Pro版和Max版。YU7配置丰富，后驱版即搭载96.3度电池包，CLTC续航里程达到835km。在其他配置方面，YU7的配置也有较大提升，如YU7全系采用800V碳化硅高压平台，并搭载天际屏全景显示，Pro版、Max版搭载双电机四驱以及闭式双腔空气弹簧。在智能辅助驾驶方面，YU7全系标配高规格辅助驾驶硬件，搭载英伟达全新Thor芯片、激光雷达。YU7配置丰富，且起售价相比特斯拉Model Y还要便宜1万元，性价比较高。YU7上市后订单超预期，根据小米汽车公众号披露，YU7上市3分钟大定突破20万台。

　　汽车增换购推动汽车消费向高端化、新能源转变。汽车增换购日益成为汽车消费的主力，根据乘联会统计，2025年5月大约近70%的私人购车用户是以旧换新的受益者，首购用户比例降到30%左右。我们认为汽车增换购比例提升将带来汽车消费向新能源、高端化转变。此外我国合资品牌保有量大，根据杰兰路统计，截至2024年底合资品牌乘用车保有量占全部乘用车保有量的2/3左右，未来几年广大的合资车车主增换购新车将成为汽车消费的重要驱动力。

　　重磅新车重塑高端格局，高端市场强者恒强。我们认为小米YU7有望成为又一款爆款车型，将进一步激活高端纯电市场潜力，而下半年理想i8、i6的推出将满足高端纯电的家用市场需求，而考虑到小米汽车产能紧张，理想i8/i6有望承接YU7的部分外溢订单。当前车企的高端化战略大致分为两类：一是长板突出的车企深耕优势领域并持续扩大领先；二是采用对标策略，例如2025年多家车企推出的大6座SUV，大多对标理想、问界。我们认为高端市场的竞争维度更趋多元，单纯依靠产品对标或价格竞争难以在高端市场实现突破，而目前已具备高端品牌基础的车企，在品牌标签、渠道、供应链等方面已形成较强的领先优势。

　　投资建议：汽车增换购趋势带来汽车消费的高端化，我们看好在高端化方面具备明显品牌特色并具备较高盈利潜力的车企，推荐小米集团、理想汽车、赛力斯、长城汽车。零部件方面，推荐受益于智能辅助驾驶普及的智驾供应商以及具备汽车产业链话语权的供应商，推荐地平线机器人、福耀玻璃。

　　风险提示：1）汽车行业价格战可能短时间内无法缓解，造成国内车企盈利能力下滑，此外国内新车竞争激烈，新车上市后销量可能不达预期；2）宏观经济恢复不达预期，可能会对汽车消费造成负面影响，汽车以旧换新政策刺激效果可能不达预期；3）小米YU7产能压力依然较大，造成潜在订单流失；4）目前30万以上的高端纯电车销量普遍不佳，后续新车上市后销量可能不达预期。